Critica Ragionata al Sen. De Benedetti e le due possibili soluzioni per la rete: rinunciarci o statalizzare

DISCLAIMER: Esprimo parere assolutamente personale basato su speculazioni e non su studi economici, tecnici nè legali di alcun livello dettaglio.

Il Sole 24 ore di oggi, "Banda larga nel vicolo Telecom":

Il traffico sulla rete è la sola cosa che cresce anche nella crisi; chi ha la rete dovrebbe essere interessato a espanderla. Ma Telecom non può: non può fare aumenti di capitale senza rompere i delicati equilibri della sua governance, provocare lo show down sul premio al controllo, quindi l'abbattimento del valore della partecipazione nel bilancio dei grandi azionisti; non può aggiungere nuovo debito senza downgrading di quello esistente, con conseguenze deleterie sul conto economico; non può finanziarsi con il proprio cash flow perché gli azionisti hanno richiesto pay out esorbitanti.

E fin qui, siamo d'accordo

E con questo siamo al secondo nodo. Il paese sembra ostaggio di azionisti miopi che gli impediscono di dotarsi di un'infrastruttura essenziale per il suo sviluppo. In realtà agli azionisti di Telco non è stato chiesta lungimiranza tecnologica, ma impegno di capitali per garantire l'italianità di un'azienda, per rilevarla da chi l'aveva pagata un prezzo irrealistico, e ulteriormente indebitata con la fusione con Tim, per scongiurare possibili scalate.

E anche qui, siamo d'accordo

Ci siamo cacciati in una impasse. Non possiamo neppure più liberarci dalla nostra ossessione: un aumento di capitale di Telecom peserebbe sui bilanci di azionisti a cui è stato chiesto il piacere di fornire l'ancoraggio. E allora l'aumento di capitale si pensa di farlo al piano di sotto: ci s'inventa una società di secondo livello, a cui Telecom conferirebbe la rete mantenendone però la maggioranza assoluta. Ma alla sola idea di trasferire il debito si solleverebbero i creditori, scatterebbero le acceleration clauses, si imporrebbe il rimborso immediato, e quindi il rifinanziamento per decine di miliardi.

Evidentemente il Sen. De Benedetti ha una visibilità maggiore degli altri sulle condizioni del debito.
Pero' a mio avviso sbaglia. Per separare S+R non e' necessario cedere R, si puo' anche cedere S, e in questo caso nulla succederebbe al debito, che non verrebbe trasferito. Se poi le condizioni al contorno fossero tali da aumentarne le garanzie, l'effetto potrebbe essere addirittura contrario. 

E se così non fosse, peggio sarebbe il resto. Peggio i contorsionismi per separare rete fisica e rete logica, per distinguere trasporto da servizio; peggio le acrobazie contabili per allocare asset, ricavi e costi di pertinenza dell'uno e dell'altro; peggio i conflitti d'interesse con azionisti di minoranza, o concorrenti o produttori di contenuti.

I contorsionismi sono gia' avvenuti, si chiamano IP. sta scritto ormai sui sassi. Sul resto, sono operazioni che si fanno regolarmente. (E che in Australia il governo sta disponendo su Telstra).

Ci sono quindi solo tre soluzioni possibili.

1. Telecom destina alla rete fisica un miliardo l'anno, come ha detto Bernabè. Battezziamola banda larga. Una bugia: ma ne abbiamo sentite di peggiori.
2. Telecom fa un mega- aumento di capitale: le banche consolidano le minusvalenze, negoziano l'uscita di Telefonica o almeno la obbligano a lanciare un'Opa.Una soluzione di mercato: che quindi non vedremo.
3. Telecom viene rinazionalizzata, e le si assicurano i profitti da monopolista, come alle altre aziende pubbliche. Una sconfitta: ma almeno pulita.

La 1 vuol dire "sacrifichiamo a livello di paese la modernizzazione della rete". E' una decisione politica, poi pero' ci mettiamo a fare i contadini e gli agriturismi e basta.
La 2 potrebbe succedere, secondo me, ed includerà la 1. Se non si fa nulla, basta aspettare.
La 3 non e' fattibile; nel quadro regolamentare europeo non si puo' "assicurare profitti da monopolista".

Quindi, penso, ci sono due soluzioni possibili:

1. si aspetta. E si accogliera' el caballero blanco
2. si segue la strada australiana con un po' di creatività. che quindi non vedremo.